快播：中泰证券：给予鱼跃医疗买入评级
2023-03-16 11:38:34 证券之星
【资料图】
中泰证券股份有限公司谢木青近期对鱼跃医疗进行研究并发布了研究报告《高性能CGM产品获批，有望快速抢占蓝海市场，开启国产替代新篇章》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，当前股价为30.8元。
鱼跃医疗(002223)
事件：3月15日，公司发布公告，控股子公司浙江凯立特收到国家药监局颁发的关于持续葡萄糖监测系统的《医疗器械注册证》，CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15系列型号获批，用于糖尿病成年患者（≥18岁）的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测。
新一代产品性能媲美外资，有望快速抢占动态血糖监测蓝海市场。CGM国内市场渗透率低、患者需求迫切，预计2030年国内CGM市场规模有望达208.6亿元，2021-2030年复合增速有望达32.11%。公司本次获批CGM实现14天免校准，MARD值与雅培、美敦力等外资品牌的主流型号接近，同时在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面均实现全面升级；镇江等基地的自动化产线投产也有望带来更大成本优势，未来CT3系列产品有望借助公司成熟完备的院内外渠道以及良好的品牌口碑实现高速放量，带动公司业绩快速增长。同时公司在欧洲等海外国家地区的注册申报工作也在如期推进，结合当前进展，我们预计2023年CT3有望在欧洲区域顺利上市，为公司中远期增长提供动力。
院内外需求恢复良好叠加呼吸治疗需求贡献，全年有望实现15-20%收入增长。2022年公司家用、急救、康复等多个常规业务板块受国内外疫情扰动增速有所放缓，疫情管制放开以来，院内诊疗需求持续回升，院外线上线下销售渠道快速恢复，公司相应常规产品有望实现较快增长；同时呼吸治疗板块的呼吸机、制氧机等防疫相关产品也有望贡献可观收入，参照公司2022年前三季度财务数据以及历史业绩，我们预计公司2023年有望达到15-20%的增速区间；同时随着高毛产品如CGM等占比的持续提升，以及原材料价格的持续回落，我们预计公司利润增速有望超过收入增速，2023年有望实现靓眼业绩。
盈利预测与估值：结合国内疫情放开后经营进展，我们调整盈利预测，预计公司相关呼吸类产品需求有望快速提升，其他常规业务有望迎来较快增长，2022-2024年公司收入71.9、85.6、101.5亿元，，同比增长4%、19%、19%，归属母公司净利润14.5、17.8、21.2亿元，同比增长-2%、23%、19%（调整前14.52、17.43、20.74亿元），对应EPS为1.45、1.78、2.11。目前公司股价对应2022年17.8倍，考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.93亿，根据现价换算的预测PE为21.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鱼跃医疗（002223）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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